Introducción
Squeeth (squared ETH) es un nuevo derivado financiero inventado por el equipo de investigación de Opyn
Squeeth es el primer “Power Perpetual” y brinda a los traders una exposición perpetua a ETH².
En cuanto a su mecanismo , Squeeth funciona de manera similar a un perpetual swap (contrato perpetuo) , tomando como subyacente el índice de ETH² en lugar de ETH. Esto proporciona una exposición similar a las opciones globales ( convexidad pura y gamma puraa) sin la necesidad de estar pendientes de la fecha de los vencimientos de los contratos, consolidando gran parte de la liquidez del mercado de opciones en un solo token ERC20.
En resumen, Squeeth hace que las opciones sean perpetuas (es decir, sin vencimiento), y es una cobertura muy efectiva para:
- los LPs de Uniswap.
- todas las opciones de ETH/USD.
- cualquier opción que tenga un “curve payoff”, es decir, que el pago del activo financiero –ganancia o pérdida de la posición- es una función curva del precio.
Diferentes tipos de Squeeth:
Long Squeeth
- Long Squeeth es una posición apalancada con ganancia ilimitada en el lado largo, protección limitada en el lado corto (pérdidas controladas), y sin
Long Squeeth ofrece convexidad pura (payoff del ETH²), lo que le da un payoff más favorable que el apalancamiento 2x. En comparación con una posición apalancada 2x, Squeeth ganará más cuando ETH suba y perderá menos cuando ETH baje, pero se espera que las costes de financiación sean más altos debido a la exposición a la convexidad pura. Los poseedores de Long Squeeth pagan un coste de financiación por esta posición.
Short Squeeth
- Short Squeeth es una posición corta de ETH², garantizada con ETH. Los traders obtienen un coste de financiación por asumir esta posición, pagada por los holders de los Long Squeeth. Las posiciones cortas de Squeeth pueden liquidarse.La exposición de un usuario al precio de ETH depende de la cantidad de colateral que haya depositado, así como si posee la colateral o la ha tomado prestado con stablecoins en su lugar.
Estrategias automatizadas de Squeeth (🐂🦀🐻)
- Las estrategias de Squeeth son una serie de estrategias de rendimiento automatizadas para diferentes condiciones de mercado que permiten a los usuarios obtener financiación, pagada por el coste de financiación diaria de los compradores de Squeeth. Los usuarios simplemente depositan ETH y el contrato gestiona automáticamente la estrategia.
- La “Crab Strategy” será la primera Estrategia Squeeth que se lance.
Proveedores de liquidez de Uniswap v3 SQTH-ETH
- Los proveedores de liquidez ganan comisiones LP por proporcionar liquidez SQTH-ETH. LPing en el grupo SQTH-ETH es similar a tener ETH ^ 1.5 largo, que se rebalancean constantemente o un apalancamiento continuo de ETH 1.5x. Los usuarios pueden mintear o comprar Squeeth y depositar Squeeth + ETH en el pool Uniswap V3 SQTH-ETH. (Los usuarios que compren Squeeth y LP pagarán la financiación, lo que dará como resultado que el precio de oSQTH tenga una tendencia a la baja con el tiempo, en ausencia de una apreciación en el precio de ETH).
Cobertura de LP de Uniswap con Squeeth
- Los mercados que funcionan permanentemente como Uniswap son notoriamente difíciles de cubrir. Sin embargo, ahora es posible cubrir con precisión cualquier exposición no lineal con un instrumento lineal (futuros) y un instrumento “power perpetual” (Squeeth). Squeeth permite cubrir los LP de Uniswap v3 casi sin pérdidas temporales.
Cobertura de todas las opciones de ETH/USD con Squeeth
- Las opciones son difíciles de cubrir porque el valor de una opción es una función curva (es decir, convexa) del precio. Squeeth es un instrumento de cobertura para todas las opciones de ETH/USD. Esto se debe a que son sin strike y sin fecha de vencimiento.
Usando el precio de Squeeth como un oráculo de predicción de la volatilidad
- El precio de Squeeth puede usarse como un oráculo de volatilidad; un predictor de cuánta volatilidad esperamos en ETH a corto plazo. Usar el precio de Squeeth como un oráculo de volatilidad es más efectivo que cualquier oráculo en cadena para la volatilidad de ETH porque es directamente negociable, y mejor que cualquier opción individual porque no es específico para una strike o vencimiento en particular.
Protocolos y desarrolladores de DeFi: el objetivo de Opyn es permitir que cualquier equipo utilice la infraestructura de Squeeth
- Los equipos que ofrecen estrategias de rendimiento pueden construir Vaults que ofrecen un rendimiento regular que no está subvencionado por el “liquidity mining”.
- Los administradores de liquidez activos de Uniswap v3 pueden LP en el pool SQTH-ETH. Esto es similar a estar largo en ETH¹.5, que se rebalancea constantemente o se realiza apalancamiento continuo de ETH 1.5x
- Los desarrolladores de bots “arbirarios” pueden aprovechar la financiación alta o baja en todo el ecosistema de Squeeth
- Los protocolos de préstamo pueden usar SQTH-ETH LP como colateral para préstamos
Comparaciones: Squeeth, Opciones y “Perpetual Swaps”.
En comparación con las opciones, Squeeth tiene varias ventajas clave:
- Sin strikes, sin vencimientos
- Sin fragmentación de liquidez
- No es necesario “rolar” posiciones, evitando riesgos y costes como el gas y los pagos de los “spreads” a los creadores de mercado.
- Gammaconstante (curvatura del payoff)
En comparación con los Perpetual Swaps, Squeeth tiene varias ventajas clave:
- Sin liquidaciones en el lado largo.
- En comparación con una posición apalancada 2x, Squeeth ganará más cuando ETH suba y perderá menos cuando ETH baje(se espera que los costes de financiación de Squeeth sean más altas debido a la exposición a la convexidad pura)
- La principal diferencia entre Squeeth y los protocolos “perpetuos” es que Squeeth es una posición apalancada (pago ETH²) que es un token ERC20 fungible, lo que permite negociarlo por separado (en grupos de intercambio de Uniswap, por ejemplo, o como colateral para préstamos). Esta “componibilidad” es una gran ventaja para el diseño de Squeeth.
Modelos mentales Squeeth:
- Squeeth hace que las opciones sean perpetuas
- Squeeth le permite cubrir los LP de Uniswap v3 casi sin “impermanent loss”.
- Squeeth toma opciones de manera efectiva y elimina los strikes y los vencimientos para crear un único ERC20 que represente toda la cadena de opciones.
- Squeeth es un instrumento de cobertura para todas las opciones ETH/USD. Esto se debe a que es sin strike y sin vencimiento.
- LPing en el grupo SQTH-ETH es similar a tener ETH largo ^ 1.5, que se rebalancea constantemente o un apalancamiento continuo de ETH 1.5x
- El precio de Squeeth puede usarse como un oráculo de volatilidad, es decir, un predictor de cuánta volatilidad espera el mercado en ETH a corto plazo.
- Se puede pensar que Squeeth ofrece convexidad pura. Tiene una exposición gammaconstante , por lo que ofrece una opción constante independientemente del precio de ETH.
- Las estrategias Short Squeeth y Automated Squeeth ofrecen un rendimiento regular que no está financiado por el “liquidity mining”.
- La “Crab Strategy” es una posición clásica para una volatilidad de corto plazo.
Evolución del concepto: “Everlasting Options” → “Power Perpetuals” → “Squeeth”
Las opciones “tradicionales” tienen muchos strikes y vencimientos, y si deseas negociarlas de manera constante a largo plazo, esto lleva tiempo, presenta riesgos y se vuelve costoso debido a los spreads pagados a los creadores de mercado y los costes del gas en Ethereum.
El concepto de “Everlasting Options” elimina los vencimientos por completo de las opciones tradicionales. Dado que ya no se requieren vencimientos múltiples, la liquidez estará menos fragmentada. Sin embargo, todavía hay múltiples everlasting options para diferentes strikes. Esto significa que aún habrá liquidez fragmentada en diferentes carteras de contratos de opciones y los traders aún tendrán que decidir entre múltiples strikes.
Las “Power Perpetuals” resuelven esto y son una implementación más específica de las everlasting options sin precios de ejercicio. Un Power Perpetual es un derivado perpetuo indexado a una potencia del precio de un activo subyacente, como ETH. Para cualquier poder p , el Power Perpetual de ETH^p se mantiene en línea con una coste de financiación pagado a intervalos regulares (frente a las primas en opciones). Las “Quadratic Power Perpetuals” como Squeeth brindan una exposición similar a las opciones globales ( convexidad pura, gama purama ) sin la necesidad de striles o vencimientos, y tienen la capacidad de consolidar gran parte de la liquidez del mercado de opciones en un solo instrumento como un ERC20.
Squeeth es el primer Power Perpetual cuadrático en la historia de DeFi y las finanzas tradicionales.
Haciendo trading con Squeeth en la práctica
En resumen: los traders pueden comprar o vender Squeeth, lo que brinda una exposición perpetua a ETH².
- Compra de Squeeth: exposición al alza de ETH², pagando un coste de financiación diario, sin liquidaciones
- Venta de Squeeth: exposición a la baja de ETH², recibiendo un coste de financiación diario, puede liquidarse
Características importantes de Squeeth que hay que entender:
- Precio del Subyacente :el precio del subyacente de Squeeth es el precio de ETH².
- Precio de referencia: es el precio de negociación actual de Squeeth
- El coste de financiación:son los pagos realizados por los operadores largos de Squeeth a operadores cortos de Squeeth en función de la disparidad entre el precio del índice (ETH²) y el precio de referencia (precio de referencia — precio del índice (ETH²) y el precio de referencia (Precio de referencia). El coste de financiación se establece a través de la demanda y la oferta del contrato, lo que determinará la distancia entre el precio del índice (ETH²) y el precio de referencia (precio Squeeth). Hay que tener en cuenta que casi siempre se espera que el coste de financiación de Squeeth sea positivo debido a la prima de convexidad del Long Squeet , sin embargo, es posible que sea negativo (es decir, los cortos pagan a los largos si la tasa es negativa).
- Financiación “in kind” o en especie:La financiación no se paga directamente, sino que ocurre a través de un cambio continuo en el valor del contrato. Es como si estuviera vendiendo parte de su posición todos los días para pagar la financiación. Por ejemplo, si tiene una posición larga en Squeeth y compra $ 1,000 de exposición a Squeeth, la financiación se deducirá de su posición inicial de $ 1,000 oSQTH. La financiación se realiza cada vez que se toca el contrato (es continuo)
- oSQTH:oSQTH es el token Squeeth ERC20 y el precio de su posición que refleja el impacto de la financiación diaria desde que se creó el contrato
- Factor de normalización:una variable que ajusta el valor de su posición por el impacto de la financiación diaria. Para los compradores de Squeeth, el factor de normalización hace que el valor oSQTH de un usuario disminuya lentamente en relación con el precio del índice (ETH²) debido a la financiación en especie Para los vendedores de Squeeth (alguien que ha minteado Squeeth), el factor de normalización reduce la cantidad de la deuda por una posición corta de Squeeth debido a la financiación en especie recibida.
Long Squeeth
La posición Long Squeeth brinda a los operadores una posición apalancada con ETH² al alza ilimitada y a la baja protegida y sin liquidaciones. Si va largo con Squeeth, siempre tendrá una posición similar a la de una opción de compra de dinero , excepto que tendrá una exposición gamma constante . Esto funciona de manera similar a un perpetual swap que toma como subyacente el ETH² en lugar de ETH.
La condición de mercado ideal para mantener Squeeth es cuando un trader tiene la convicción del movimiento alcista del precio de ETH en el corto y mediano plazo. Mantener una posición Long Squeeth durante un período prolongado (> 1 año), durante el cual ETH se negocia lateralmente o su valor disminuye, probablemente causará una pérdida en la exposición ETH² de la posición Long Squeeth debido a la financiación en especie pagada a los vendedores de Short Squeeth .
Para abrir una posición larga en Squeeth (comprar Squeeth), un trader puede usar ETH para comprar Squeeth en Uniswap. La cantidad de exposición a ETH² está directamente relacionada con la cantidad de ETH que utiliza el trader para comprar Squeeth (oSQTH es el token Squeeth ERC20).
Un pago hipotético de Long Squeeth se puede visualizar de esta manera:
El impacto de la financiación a lo largo del tiempo (oSQTH en USD)
El gráfico anterior muestra el impacto de un coste de financiación constante hipotético para una posición larga en Squeeth desde noviembre de 2020 hasta noviembre de 2021.
Para explicar el concepto de Long Squeeth en acción, analicemos este escenario de ejemplo:
El 1 de noviembre de 2020, Alexis ve que ETH cotiza a $450. Ella cree que el precio de ETH será significativamente más alto en el medio plazo y decide ir largo con Squeeth porque cree que el mercado se va a comportar así. Alexis paga 10 ETH para comprar 222 oSQTH, por un valor de $4500 de exposición a Squeeth. (Cada oSQTH es aproximadamente 1/10000 del precio de referencia)
1 de noviembre de 2020: el precio de entrada de ETH de Alexis es de $450.
- Precio ETH: $ 450
- Precio del Índice (ETH²); $202,500
- Saldo oSQTH: 222 oSQTH (4500/202500 * 10000 = 222,22 oSQTH)
- Valor de la exposición Squeeth (oSQTH): $4500
Afortunadamente para Alexis, aunque el precio de ETH fluctuó durante los siguientes 12 meses, su perspectiva de mercado era correcta (ETH siguió subiendo) y el 1 de noviembre de 2021, ETH cotizaba a $4300. Está satisfecha con la ejecución del precio, pero prevé que el mercado se enfríe o se negocie lateralmente, por lo que sale de su posición Long Squeeth (oSQTH) con ETH a $4300 para evitar pagar más financiación.
1 de noviembre de 2021: el precio de salida de ETH de Alexis es de $ 4,300
- Precio ETH: $ 4,300 (~ 10x).
- Precio del Índice (ETH²); $18,490,000 (~90x).
- Saldo oSQTH: 222 oSQTH.
- Valor de la exposición a Squeeth (oSQTH, menos la financiación en especie): $225,000 (~50x).
La posición de Alexis ha aumentado de $4,500 a $225,000
Durante el año en el que ETH aumentó 10 veces, oSQTH aumentó 50 veces, pero ETH² aumentó 90 veces. La diferencia es el impacto de los costes de financiación.
- Riesgos: Por supuesto, debido al apalancamiento, si ETH cae, Alexis también perdería parte de su inversión inicial.Sin embargo, perdería menos que el equivalente apalancado 2x debido a la curva de pago convexa de Squeeth, dejando de lado la financiación..
Con Squeeth, Alexis también evita la posibilidad de ser liquidada, a diferencia de los perpetuals apalancados 2x.
Apalancamiento sin liquidaciones en el lado largo
Long Squeeth brinda a los traders una posición apalancada con ETH² al alza ilimitada, a la baja protegida y sin liquidaciones. El apalancamiento (pago de ETH²) proviene de la convexidad , y la razón por la que las posiciones largas no se pueden liquidar se debe a la financiación en especie.
¿Qué es la convexidad? En lenguaje sencillo:
Squeeth tiene convexidad porque la relación entre el precio del activo subyacente (ETH) y el valor de Squeeth no es lineal. En el terreno de las opciones, esto se traduce en el concepto de gamma . En comparación con un pago apalancado normal de 2x:
- cuanto más se mueva el precio de ETH a tu favor, más dinero ganará Squeeth.
- cuanto más se mueva en tu contra el precio de ETH, menos dinero te costará Squeeth.
Pago convexo de Squeeth vs Pago de apalancamiento 2x “normal”
Una interpretación aún más amplia es que la convexidad en Squeeth conduce a pagos asimétricos: mayor ventaja, menor desventaja en comparación con los perpetual swaps (explicado en el gráfico anterior). La asimetría es lo que diferencia a Squeeth (y las opciones) de otros productos financieros.
Por supuesto, debido a que la convexidad es más favorable, los holders que estén largos de Squeeth pagarán un coste de financiación que se espera que sea más alto que la financiación para los que estén largos en un perpetual swaps.
Resumen: Si bien el uso de apalancamiento con perpetual swaps expone a los operadores al riesgo de liquidación, no puede ser liquidado si se compra Squeeth. Sin embargo, es importante recordar que Squeeth es ideal para operaciones de corto a medio plazo. Debido a la financiación en especie, si mantiene Squeeth durante mucho tiempo (> 1 año), el coste de financiación reduce la cantidad de exposición a Squeeth desde el momento del depósito inicial.
Costes de financiación: cómo Squeeth “trackea” el precio del índice (ETH²)
Decimos que Squeeth “trackea” en lugar de igualar a ETH² porque los largos pagan un coste de financiación a los cortos para mantener la posición. Esto es similar a los pagos de financiación para futuros perpetuos, excepto que no hay pago directo (en efectivo). En cambio, los cambios en el precio relativo de la posición Squeeth de un usuario (oSQTH) y ETH² dan el mismo efecto. Esta es una financiación en especie.
La financiación en especie funciona como el pago de intereses de un cToken en el protocolo Compound o un bono de cupón cero. No hay pago directo de posiciones largas a cortas, pero hay un intercambio de valor a través del precio relativo de la posición Squeeth de un usuario (oSQTH) y ETH² (de la misma manera que hay un cambio en el valor de un cToken para representar pagos de interés).
- Para los compradores de Squeeth, el valor de oSQTH disminuye lentamente en relación con el precio del índice (ETH²).
- Para los vendedores de Squeeth, la deuda de oSQTH se ajusta a la baja.
En otras palabras, si compra Squeeth, la financiación en especie se paga con cargo a su posición. Si vende Squeeth, la cantidad de deuda que debe se ajusta a la baja debido a los pagos de financiación recibidos.
El impacto final es el mismo que si tuviéramos financiación en efectivo. Se utiliza financiación en especie porque no requiere maquinaria adicional en el token para pagar o recibir financiación. En particular, significa que todo el contrato de Squeeth encaja en un contrato ERC20 estándar.
El factor de normalización en el mecanismo Squeeth
En el fondo, el coste de financiación (es decir, la financiación en especie) se implementa mediante una sola variable denominada factor de normalización . El factor de normalización es una variable global que reduce el valor relativo de la posición Squeeth larga de un usuario ajustando a la baja la deuda de una posición Squeeth corta, es decir, alguien que está corto:
(valor de la deuda en ETH) = (monto de la deuda original) * (factor de normalización)* (precio ETH)
La ecuación anterior detalla cómo el valor de la deuda de Squeeth se ajusta a la baja con el factor de normalización. Por ejemplo, si un trader toma prestado una unidad de Squeeth y el factor de normalización cambia de 1 a 0,99 durante una semana, esto equivale a recibir una financiación del 1 %. Si disminuye a 0,97 después de otra semana, esto equivale a recibir una financiación del 2 % durante esa semana. Los cambios en el factor de normalización entre dos puntos en el tiempo representan el coste de financiación pagado o recibido para mantener una posición de Squeeth (oSQTH).
Se espera que la financiación se pague de largos a cortos, por lo que este factor de normalización disminuirá con el tiempo, reduciendo el precio relativo de oSQTH y haciendo que la deuda sea más barata de pagar.
oSQTH contra Squeeth
Llamamos al token ERC20 minteado oSQTH . El precio de este token refleja la financiación acumulada desde el momento en que se crea el contrato. Para las comparaciones con ETH², ajustamos el impacto del factor de normalización y escalamos en 10 000 para poner el número en más unidades naturales:
precio squeeth = 10,000*(precio oSQTH en USD)/(factor de normalización)
El valor de Squeeth estará cerca de ETH², mientras que el valor de oSQTH será proporcionalmente menor con el tiempo.
Para visualizar el factor de normalización y comparar el valor del precio de oSQTH con ETH² a lo largo del tiempo, revisemos el ejemplo de Squeeth largo de la sección anterior. La siguiente figura muestra el impacto de un coste de financiación constante hipotético para Squeeth desde noviembre de 2020 hasta noviembre de 2021. La financiación acumulada es de alrededor del 50 %, lo que se refleja en la diferencia final entre ETH² y oSQTH.
El impacto de la financiación a lo largo del tiempo (oSQTH en USD)
A lo largo del año, ETH aumentó 10 veces, Squeeth aumentó 50 veces, pero ETH² aumentó 90 veces. La diferencia es el impacto de los costes de financiación.
Para obtener una visión más detallada de la financiación, la varianza y la volatilidad implícita de Squeeth, consulte el documento Squeeth Insides Volume 1: Funding and Volatility de Joe Clark .
Short Squeeth
Short Squeeth es una posición corta de ETH², garantizada con ETH. Los traders obtienen un coste de financiación por asumir esta posición, pagada por holders que están largos de Squeeth. Si se vende Squeeth en corto, se mantiene una posición similar a vender siempre un “straddle en el dinero”, donde tiene una exposición gamma negativa constante . Esto funciona exactamente como un perpetual swap , dirigido a ETH² en lugar de ETH. Las posiciones cortas de Squeeth tienen la posibilidad de liquidarse parcial o totalmente.
Con el ratio recomendado de colateralización del 200 %, la condición de mercado ideal para vender Squeeth en corto es cuando existe la convicción de que el mercado está sobrevalorando la volatilidad y el precio de ETH cotizará lateralmente. Se espera que los titulares de Squeeth paguen a los vendedores de Squeeth un coste de financiación más alto que los holders de perppetual para compensar a los vendedores de Squeeth por tener una convexidad corta..
Debido a que las posiciones cortas de Squeeth están garantizadas con ETH, las disminuciones en el precio de ETH no dan como resultado un pago de ETH² con el índice de colateral recomendado del 200 %. La cantidad de exposición a ETH está directamente relacionada con el índice de colateral de la posición y si la colateral se tomó prestada o no con stablecoins en otro lugar. La cantidad máxima que puede perder con una posición corta de Squeeth es la cantidad de colateral utilizada para mintear y vender Squeeth, menos la prima recibida por la venta.
Para abrir una posición corta en Squeeth (vender Squeeth), un operador puede depositar colateral de ETH para mintear y vender Squeeth en Uniswap. Para los vendedores de Squeeth, oSQTH representa la deuda de una posición corta en Squeeth.
Un pago corto hipotético de Squeeth se puede representar como se muestra a continuación:
Rentabilidad acumulada hipotética de mantener una posición corta Squeeth con colateral 2x
El gráfico anterior muestra un rendimiento acumulativo hipotético de mantener una posición corta de Squeeth con colateral 2x desde el 3 de enero de 2021 hasta el 1 de abril de 2021, un período en el que el precio de ETH aumentó de $975 a $1967 (+101 % de aumento).
Para ilustrar el concepto de Squeeth corto en acción, analicemos este escenario de ejemplo:
El 3 de enero de 2021, Joe ve que ETH cotiza a $975. Él cree que el mercado está sobrevaluando la volatilidad y que el precio de ETH se negociará relativamente de lado a corto y medio plazo, por lo que decide vender Squeeth en corto y mantener el 200% del colateral. Él está cómodo si el precio de ETH aumenta, siempre que no haya grandes picos en el precio de ETH. Joe usa 20 ETH para mintear y vender Squeeth.
3 de enero de 2021: el precio de entrada de ETH de Joe es de $975.
- Precio ETH: $ 975.
- Precio del Índice (ETH²); $950,625.
- Ratio de Colateralización: 200%.
- Monto de la colateral: 20 ETH (Valor total de la colateral $ 19,500, exposición teórica de Squeeth $ 9,750).
- El coste de financiación hipotética: 0,49% (elegida al azar para ilustrar un rendimiento acumulativo hipotético).
Como se puede. ver arriba, con un índice de colateralización del 200 %, Joe tiene aproximadamente el 1,025 % de un Squeeth completo (~9750 $ en exposición teórica al Squeeth, el precio del índice (ETH²) es de 950 625 USD)
Ahora analicemos cada componente del rendimiento diario sobre la posición corta de Squeeth para explicar el rendimiento acumulativo de Joe:
Retprno de Delta en la posición corta (∆ ETH)² Retorno
Del 3 al 4 de enero, el precio de ETH aumentó de $974,97 a $1042,40 (∆ ETH = $67,43). El retorno de (∆ ETH)² es de $4,546.80. Dado que Joe tiene aproximadamente el 1,025 % de un Squeeth completo (ETH²), su rendimiento corto diario de Delta (∆ ETH)² es de -($46,6).
Retorno de la Financiación recibida en la posición corta
Nuestra tasa hipotética de financiación diaria es del 0,49 %. Para determinar la financiación diaria recibida, eleve al cuadrado el precio de ETH y multiplíquelo por el coste de financiación (ETH es $1042,40 el 4 de enero, entonces ($1042,40)² * 0,49 % = $5324,32). Dado que Joe tiene aproximadamente el 1,025 % de un Squeeth completo (ETH²), la financiación diaria que recibe es de 53,64 USD.
Devolución de colaterals en la posición corta
Del 3 al 4 de enero, el precio de ETH aumentó de $ 974,97 a $ 1042,40 (diferencia de $ 67,43). Dado que Joe depositó 20 ETH como colateral, su rendimiento de colateral es de $1348,60.
Retorno acumulativo del Short Squeeth: 3 de enero a 4 de enero
Con un índice de colateralización del 200 %, el PnL total para Joe es (consulte el WhitePaper de Squeeth para obtener un desglose detallado)
-(cambio de precio eth)² + financiación
Entonces, del 3 al 4 de enero, Joe obtuvo un rendimiento de – ($ 45.46) + $ 53.24 = $ 7.78.
Más cifras de retorno diario para este ejemplo:
Devoluciones diarias de Short Squeeth con un índice de colateralización del 200 %
Afortunadamente para Joe, aunque el mercado no se comportó lateralmente desde el 3 de enero de 2021 hasta el 1 de abril de 2021, no hubo grandes picos en el precio de ETH, ya que subió de $ 975 a $ 1967. La financiación acumulada obtenida de la venta corta de Squeeth (línea roja) superó las pérdidas de los cambios de precio al cuadrado (línea azul), lo que resultó en un rendimiento positivo acumulado de Squeeth corto (línea amarilla). A pesar de que el precio de ETH aumentó un 101 % durante un período de 3 meses, el mercado estaba sobrevalorando la volatilidad y la “financiación premium” obtenida de la convexidad corta resultó en un rendimiento acumulado positivo del 50,84 %. Joe está satisfecho con la financiación obtenida, pero anticipa que ETH romperá al alza por lo que sale de su posición corta en Squeeth con ETH a $1967 para obtener sus ganancias.
Rentabilidad acumulada hipotética de mantener una posición corta Squeeth con colateral 2x
Variables del retorno hipotético acumulado:
- Volatilidad implícita: 133,73%.
- Volatilidad realizada: 109,13% (la desviación estándar de los rendimientos diarios del precio del ETH anualizado).
- El coste de financiación: 0,49 % (la financiación diaria es (volatilidad implícita)²/365 = 0,49 %).
Rendimiento del retorno hipotético acumulado:
- Lado corto $ Retorno: -$2,922,300.06.
- Financiación en Dólares : $1,090,070.34.
- Suma de cambios de precio al cuadrado: $606,802.62.
- Retorno colateral en dólares: $1,936,270.92.
- Retorno Total en $: $483,267.72.
- % Total Retorno: 50.8400%.
Para enfatizar que los rendimientos de Squeeth dependen de la cotización del subyacente, el gráfico a continuación nos muestra un ejemplo que usa los mismos precios de entrada y salida, pero con una volatilidad extrema del precio ETH entre el 24 de enero y el 7 de febrero. Se puede ver que el perfil de rendimiento varía significativamente según la volatilidad diaria para diferente niveles de ETH.
Retornos acumulados hipotéticos de Short Squeeth que enfatizan la alta volatilidad del precio ETH (24 de enero – 7 de febrero)
Riesgos: Los grandes movimientos diarios en el precio de ETH se vuelven mucho más grandes cuando se elevan al cuadrado, como vemos en el segundo gráfico. Los períodos sostenidos de alta volatilidad harán que la línea azul sea muy negativa a medida que se suman los grandes rendimientos al cuadrado. Si el precio de ETH está aumentando, Joe deberá recargar su colateral para evitar ser liquidado. Si el precio de ETH disminuye, el valor de la garantía de Joe disminuirá, aunque esto se verá compensado por una exposición reducida a Squeeth corto. ¡Joe es un trader de volatilidad ahora, necesita pensar en todo al cuadrado!
Dado que la venta de Squeeth expone al trader al riesgo de liquidación, es importante monitorear el precio de liquidación establecido por el umbral mínimo de colateral (150%).
Estrategias automatizadas de Squeeth 🐂🦀🐻
Al combinar ETH largo con Squeeth corto, obtenemos estrategias automatizadas GENIALES para generar rendimiento de los compradores de Squeeth.
Las estrategias de Squeeth son una colección de estrategias de rendimiento automatizadas para diferentes condiciones de mercado (🐂🦀🐻) que permiten a los usuarios obtener financiación, pagada por el coste de financiación diaria de los compradores de Squeeth. Los usuarios simplemente depositan ETH y el contrato gestiona automáticamente la estrategia.
La primera estrategia de Squeeth automatizada que se lanzará será la “Crab Strategy” 🦀
El objetivo de Opyn es permitir que cualquier equipo utilice la infraestructura de Squeeth. Habrá algunas estrategias fundamentales de Opyn (Crab: exposición neutral a ETH, Bull: exposición positiva a ETH, Bear: exposición negativa a ETH), pero los equipos de integración pueden ajustar cualquier parámetro de la estrategia de trading para crear sus propias estrategias o construir su propio propia estrategia novedosa con diferentes mecanismos, disparadores, etc. (más detalles a continuación)
Crab Strategy 🦀 [Lanzamiento el 24 de enero]
La Crab Strategy permite a los depositantes recaudar fondos sin quedarse cortos en ETH. El Volt empareja SqueETH corto con ETH largo para crear una posición con un delta aproximado de 0 al precio de ETH. Esta es una estrategia clásica de ‘volatilidad corta’.
The Crab Strategy es similar a vender un straddle continuo que se reinicia periódicamente para estar at-the-money . La estrategia es rentable entre reequilibrios siempre que ETH se mueva menos de una cantidad que se basa en la financiación recibido de la posición corta de SqueETH (aproximadamente 6% en cualquier dirección en un solo día, sujeto a volatilidad). En otras palabras, la Crab Strategy considera que la volatilidad es alta. Si ETH sube o baja menos que la cantidad de volatilidad implícita, la estrategia genera dinero. La estrategia se reequilibra diariamente, o ante un gran movimiento en el precio de ETH, para ser delta neutral comprando o vendiendo ETH frente a SqueETH.
Esta estrategia es short SqueETH, que es como se obtiene el rendimiento. En cada reequilibrio, la estrategia también es larga en una cantidad de ETH que cancela la exposición de SqueETH al precio de ETH, lo que lleva a un delta aproximado de 0 al precio de ETH. La estrategia se reequilibra en un umbral de precio o basado en el tiempo para mantener esta exposición 0 delta, lo que significa que las posiciones se restablecen con frecuencia para tener una exposición 0 ETH. La Crab Strategy tiene una exposición gamma negativa constante.
Perfil de pago de la estrategia del cangrejo
Si la Crab Strategy cae por debajo del umbral seguro de colateralización (150%), la estrategia corre el riesgo de liquidación. El reequilibrio basado en grandes cambios en el precio de ETH ayuda a evitar que se produzca una liquidación. Si ETH se mueve más de una cantidad que se basa en la financiación recibida de la posición corta de SqueETH (aproximadamente un 6 % en cualquier dirección en un solo día, sujeto a la volatilidad), la estrategia no es rentable. En otras palabras, la Crab Strategy considera que la volatilidad es alta. Si ETH sube o baja más que la cantidad de volatilidad implícita, la estrategia pierde dinero. Si la prima de SqueETH a ETH aumenta, la estrategia incurrirá en una pérdida porque será más costoso cerrar la posición.
Estrategia ETH Bull Yield 🐂 [Próximamente]
La estrategia Bull se reequilibra en un umbral de precio o basado en el tiempo para mantener una exposición delta de 1, lo que significa que la estrategia Bull tiene una exposición constante a 1 ETH largo mientras obtiene financiación. La estrategia tiene una exposición gamma negativa constante.
ETH Bear Yield Estrategia 🐻 [Próximamente]
La estrategia Bear se reequilibra en un umbral de precio o basado en el tiempo para mantener una exposición delta de -1, lo que significa que la estrategia tiene una exposición constante a 1 ETH corto mientras obtiene fondos. La estrategia tiene una exposición gamma negativa constante.
Proveedores de liquidez Uniswap v3 SQTH-ETH
Los proveedores de liquidez ganan tarifas LP por proporcionar liquidez SQTH-ETH. LPing en el grupo SQTH-ETH es similar a tener ETH¹.5 largo, que se reequilibra constantemente o un apalancamiento continuo de ETH 1.5x. Los usuarios pueden mintear o comprar SqueETH y depositar SqueETH + ETH en el grupo Uniswap V3 SQTH-ETH. (Los usuarios que compren SqueETH y LP pagarán fondos, lo que dará como resultado que el precio de oSQTH tenga una tendencia a la baja con el tiempo, en ausencia de una apreciación en el precio de ETH)
Cobertura de LP de Uniswap con SqueETH
Los mercados que operan constantemente como Uniswap son notoriamente difíciles de cubrir. Sin embargo, ahora es posible cubrir con precisión cualquier exposición no lineal con un instrumento lineal (futuros) y un instrumento cuadrático (SqueETH). SqueETH permite cubrir los LP de Uniswap v3 casi sin pérdidas temporales.
Uniswap LP cubierto con SqueETH
Para una argumentación completa, vea los LP Hedging Uniswap v3 de Joe Clark con papel SqueETH.
Cobertura de todas las opciones de ETH/USD con SqueETH
Las opciones son difíciles de cubrir porque el valor de una opción es una función curva del precio. Las opciones de cobertura con futuros (cobertura delta) nunca son exactamente correctas porque la cantidad de la cobertura cambia con el precio del activo. SqueETH es un contrato cuadrático fácil de usar que se puede usar como instrumento de cobertura para opciones de 𝑎𝑙𝑙 ETH/USD. Esto se debe a que es sin strike y sin vencimiento.
Cobertura de una opción de compra con SqueETH
Para una argumentación completa, consulte Opciones de cobertura con el artículo de SqueETH de Joe Clark .
Usando el precio de SqueETH como un oráculo de predicción de la volatilidad
El precio de SqueETH puede usarse como un oráculo de volatilidad; un predictor de cuánta volatilidad esperamos en ETH a corto plazo. Este índice es similar al VIX, que es una medida de volatilidad basada en el precio de mercado para las acciones estadounidenses. Usar el precio de SqueETH como un oráculo de volatilidad es más efectivo que cualquier oráculo en cadena para la volatilidad de ETH porque es directamente negociable, y mejor que cualquier opción individual porque no es específico para una strike o vencimiento en particular.
Para obtener una visión más detallada de la financiación, la varianza y la volatilidad implícita de SqueETH, consulte el documento SqueETH Insides Volume 1: Funding and Volatility de Joe Clark.
Construyendo sobre SqueETH 🏗️
El objetivo de Opyn es permitir que cualquier protocolo o desarrollador utilice la infraestructura de SqueETH. SqueETH tiene muchos casos de uso poderosos y queremos que sea lo más fácil posible para los equipos integrarse con los contratos principales de Squetth. Si eres un desarrollador o un constructor, ¡construyamos el SqueETHcosystem juntos! Ponte en contacto si eres un:
- Team building de estrategias de rendimiento activo o pasivo
- Administrador de liquidez activo Uniswap v3
- Desarrolladores de bots arbitrarios o traders cuantitativos
- Protocolos de préstamos.
- Constructor creativo con tu propia idea.
Para las estrategias SqueETH automatizadas, habrá algunas estrategias fundamentales de Opyn (Crab: exposición neutral a ETH, Bull: exposición positiva a ETH, Bear: exposición negativa a ETH), pero los equipos de integración pueden ajustar cualquier parámetro de la estrategia comercial para crear su propias estrategias o construir su propia estrategia novedosa con diferentes mecanismos, disparadores, etc.
Los parámetros de ejemplo para ajustar las estrategias automatizadas de SqueETH podrían ser: con qué frecuencia se negocia la estrategia/frecuencia de cobertura, cuánto de su delta se negocia, parámetros de subasta, etc.). También podría tener algunas estrategias de trading basadas en señales (si RV * 1.5 <IV, vender squeETH, entrar o salir del mercado dependiendo de IV vs mercado, o ideas similares).
Riesgo de SqueETH
Riesgo de liquidación
¿Puedo ser liquidado si compro SqueETH (estar largo en SqueETH)?
No. Long SqueETH es una posición apalancada con una ventaja ilimitada de ETH², una desventaja protegida y sin liquidaciones. Sin embargo, la financiación se paga en especie (como un porcentaje de la posición del titular de SqueETH) , por lo que el tiempo es muy importante. Debido a que la financiación se toma de la posición de un trader, la cantidad de exposición a ETH² disminuirá con el tiempo. Por esta razón, los operadores deben evaluar el período de tenencia de su posición larga en SqueETH y reconocer que su recompensa dependerá del movimiento diario de precios de ETH y el impacto continuo de la financiación en especie durante el período en que la posición está abierta.
¿Puedo ser liquidado si vendo SqueETH (estar en posición corta con SqueETH)?
Si. Si las posiciones cortas de SqueETH caen por debajo del umbral seguro de colateralización (150 %), están en riesgo de liquidación. El riesgo a la baja de las posiciones cortas de SqueETH se limita a la cantidad de garantía utilizada para mintear SqueETH (y venderlo). El índice de garantía sugerido para las posiciones cortas de SqueETH es del 200 %.
Riesgo TWAP de Uniswap
¿Cuáles son los riesgos asociados con Uniswap v3 GMA TWAP?
SqueETH utiliza el TWAP Uniswap v3 GMA (media móvil geométrica) del grupo más líquido ETH-USDC o ETH-DAI para dificultar la manipulación de un precio de oráculo. Sin embargo, aún existen riesgos si la liquidez es lo suficientemente baja en el más líquido de los dos grupos para manipular el precio del oráculo. . Otros riesgos de un precio de oráculo TWAP manipulado son las liquidaciones forzadas o intentar hacer que la financiación de SqueETH sea demasiado alta o demasiado baja.
¿Qué medidas está tomando Opyn para combatir la manipulación del oráculo?
Para combatir la posibilidad de una manipulación del oráculo Uniswap v3 GMA TWAP, Opyn utiliza la mayor cantidad de líquidez posible del pool ETH-USDC o ETH-DAI y establece un período TWAP lo suficientemente largo para combatir los intentos de manipulación económicamente viables.
Para obtener más detalles sobre los métodos para combatir la manipulación del oráculo TWAP de Uniswap v3, consulte el artículo de Euler aquí .
Riesgos de contratos inteligentes
¿Se han auditado los contratos de SqueETH?
Sí, los contratos inteligentes de SqueETH han sido auditados por Trail of Bits, Akira, Sherlock y han sido revisados por pares. Además, Opyn se asoció con Sherlock’s para proporcionar una cobertura de contrato inteligente de $10 millones y una recompensa por errores de ImmuneFi de $1 millón. Sin embargo, SqueETH es una tecnología experimental. Alentamos extrema precaución al interactuar con todos los contratos inteligentes, incluido SqueETH. Solo use fondos que pueda permitirse perder. Consulte los Términos de servicio de Opyn para obtener una lista completa de los riesgos y exenciones asociados con los riesgos de los contratos inteligentes.
Riesgo procesal del usuario de DeFi
¿Cuáles son los riesgos procesales de DeFi asociados con el uso de SqueETH?
Más allá de los riesgos descritos anteriormente, los usuarios de DeFi asumen riesgos de procedimiento asociados con el uso de aplicaciones y claves privadas que podrían poner en riesgo sus activos. El uso de ciertos Wallets o el mantenimiento de métodos de autenticación débiles pueden poner en riesgo sus activos. Tenga cuidado y siga las mejores prácticas al utilizar sus activos en DeFi en general.
SqueETH Cat Being Squishy (inspirado en el único gif que aparece cuando buscas “SqueETH”)
Los Power Perpetuals todavía están en pañales, pero los hemos estado estudiando en profundidad desde su creación (¡9 de julio de 2021!) y seguimos muy entusiasmados con su potencial.
Este post ha sido publicado en Medium, por el equipo de Opyn . Si quieres acceder a la versión original (EN) puedes hacerlo pinchando aquí.
